新华财经法兰克福1月3日电(记者邵莉)2023年，尽管欧洲中央银行大幅加息，德国经济已经出现轻微衰退，法兰克福DAX指数涨幅仍高达20%。相当多的机构投资者对股指未来一年的上涨仍充满信心，但投资者现金持有率低、经济和通胀前景不确定性强将成为股指上行的重大考验。

　　事实上，包括欧洲央行在内的国际权威机构并不看好未来一年德国乃至整个欧元区的经济复苏，目前德国股市上涨最大支撑就是投资者对欧美央行在2024年降息的预期。

　　自欧洲央行在10月底停止加息后，DAX指数取得了近14%的涨幅，12月的上半月几近每日刷新历史高点，并首次突破了17000点大关。

　　虽然德国股市的表现与实体经济大相径庭，也有专家不时提醒“股市是否已经走得太远了?”然而，相当多的机构投资者仍对新一年的股市上涨充满期待。

　　德国《商报》最近针对银行和基金公司的一项调查显示，大多数受访机构认为2024年DAX指数有进一步上涨的潜力，平均涨幅为3%。

　　最乐观的预测来自经纪商CMC Markets，预计DAX指数将于2024年年底交投于18600点。这意味全年涨幅超过11%。

　　该机构首席市场分析师约亨·斯坦兹尔表示，只要市场没有收到任何表明经济突然大幅衰退的数据，乐观情绪就可能持续下去。他认为一季度股市将处于高位“震荡”消化之前的涨幅。此后随着降息的临近，股指会再次起飞。

　　所有接受调查的银行都认为，美联储和欧洲央行会双双降息。其中美联储预计平均降息一个百分点;欧洲央行预计将降息三次，累计下调0.75个百分点。

　　投资者对降息的预期在债券市场上也显而易见。德国十期政府债券收益率自10月的高点已经下跌了近100个基点，意大利同期限国债收益率回落约120个基点。这意味着市场中长期融资成本的显著回落。

　　欧美经济轻微的衰退不会损害股市上涨预期。虽然许多银行都预期欧元区第一季度将出现小幅衰退，还有少数银行预期美国将在新的一年出现技术性衰退，但这些并没有削弱机构投资者乐观的预期。

　　德国中央合作银行则指出，40家DAX指数公司的平均股份仅是其预期每股收益的12.5倍。这样低的市盈率是在2008年金融危机、2011年欧债危机以及2020年新冠疫情暴发等危机年份里才有的。因此，该机构预计，2024年底DAX指数达到17500点“可能过于保守”。

　　德意志银行投资策略师乌尔里希·斯蒂芬较为谨慎，预计到2024年底，DAX指数将上涨4%。

　　相比之下，外国投行并不看好德国股市。法国兴业银行目前预计德国基准指数到年底将下跌超过2%;美国银行甚至预计该指数将下跌近8%。理由是全球经济疲软将主要影响欧洲市场，理由是周期性公司比美国更多，这些公司盈利预测将大幅下降。

　　根据美国银行目前的调查，投资德国股市相关产品的国际基金经理一改2023年初的悲观情绪，而与2022年初新冠疫情预期结束时一样乐观，但他们的现金储备却处于两年来的最低点。

　　德国的相关调查也得出了类似的结论。分析公司Animusx的数据显示，调查参与者的现金持有比率极低：自2006年有调查以来，只有一次投资者持有的现金比现在少。当时，DAX指数在六个月内下跌了18%。

　　技术分析则显示，DAX指数和标准普尔500指数上涨得太高太快，都已严重超买。

　　基金公司 QC Partners 的投资组合经理托马斯·阿尔特曼表示，2023年股市上涨20%后，投资者在年初是否真的准备好在高价格水平上投入更多资金，还有待观察。

　　历史数据显示，1月份通常不是上涨概率较高的月份。过去20年中，DAX指数有一半年在1月出现了下跌。

　　不仅是现金的枯竭，分析人士还指出，考虑到此前几乎没有过不引发经济衰退就成功控制通胀的先例，欧美降息预期能否如期兑现?在多大程度上兑现?降息后实体经济能否迅速恢复?都存在很大的不确定性。整个国际金融市场都将面临重大考验。

　　法国Axa投资管理公司债券专家亚历山德罗·坦托里表示，2024年接下来会发生什么最终取决于货币政策的成功。他说：“鲍威尔已准备就绪成为历史上第一位设法在不引发经济衰退的情况下控制通胀的美联储主席。”